成立3年的拼多多市值再次逼平20年的京东，中国第二大电商平台会易主吗？

截止1月25日本周收盘，京东市值341.8亿美元，拼多多市值326.8亿美元，京东和拼多多的差距拉开到15亿美元，之前最小的时候只有2亿美元不到。

拼多多会超过京东吗？

即使市值会超越，我认为也是短暂的超越，京东相比拼多多还是有很多优势的。

首先，GMV规模差距还很大

京东GMV目前是拼多多的4倍，拼多多全年GMV不到4000亿元，仅相当于京东一个季度的GMV。而阿里GMV，是京东的3倍多。

阿里，京东，拼多多，中国电商三强之间的相互间的差距还是挺大的。

其次，京东在物流，研发领域相比拼多多还有很深的护城河

京东去年三季度研发费用达到34亿元，而拼多多只有3个多亿，京东是拼多多的10倍！

几天前，拼多多还爆发了优惠券漏洞被薅羊毛的事件，虽然拼多多股价没有受到影响，反而不断上涨，但是这也暴露了拼多多的技术问题。

作为互联网公司，技术短板是很严重的问题。不排除之后还会暴露相关问题。

资本市场看好拼多多，无非拼多多用户数已经超过京东，而营收增速也更快。截至9月30日，拼多多年度活跃买家数达到3.855亿，京东为3.052亿，出现了环比下降，流失超800万。

但是，GMV说明一切，两者差4倍，说明京东用户消费单价比拼多多要高很多。

所以，不能光看数量，质量也很关键。否则，之前的迅雷，美图秀秀都拥有几亿的用户，却无法转化为营收，徒有数字而已。

市值逼近京东，不代表拼多多能成为电商老二，一则，股市水分一直都挺大，近几年来妖股不是没有，二则，就电商来讲，行业老二得有稳定的根基，起码是构建出区别于阿里的行业壁垒。这些年来阿里一直想干掉京东，奈何京东护城河已成，而拼多多不一样，且先不说它现有的业绩能维持多久，公司毕竟还处于增量时期，五环外的下沉用户能成为它的壁垒吗？

未必，一方面，拼多多用户基础还不是特别稳定，流失的比重较高。拼多多的买家用户远高于月活用户，根据第三季度的财报，活跃买家用户3.8亿，而月活为2.3亿，非拼多多APP的用户竟然高达1.5亿，占比约40%。非常大一部分买家并没有留下来，而是在购买尝试后选择了离开。

另一方面，消费分级给拼多多带来隐患。淘宝、天猫和京东，本身就存在相互的可替代性，拼多多自身的平台如果不能满足其用户的需求，用户将会发生选择和迁移，流出到其他的电商平台。

如此看来，五环外用户基数并不能成为拼多多的行业壁垒，阿里、京东一旦找到进入农村市场的正确方法，他们想抢夺拼多多用户也不难。

再看拼多多的市值，公司维持高速增长直接刺激拼多多股价大涨，但是这种高速增长的态势，很大程度上是用高昂的营销成本来支撑。2018年前三季度，拼多多的销售和营销费用总共达到74.18亿元，而同期营业收入为74.66亿元。照此计算，拼多多的营销费用收入占比已达到95.8%。

营销驱动用户增长的效应，显然是不断缩小的，如果维持不了高速增长，拼多多更没有机会成为电商老二。