Costco（开市客）在上海开业，它的盈利模式是什么？
美国零售仓储式超市Costco自8月27日在上海开业以来，“火爆”一直是它的代名词。
开业第一天，因为顾客太多，超市不得不提前停止营业，之后为了保证顾问购物体验，实施限流； 开业三天，售价为103699元的爱马仕铂金包已卖光，标价为1498元的飞天茅台也已售罄。在外资零售业纷纷撤离中国市场的当口，上海市民超强的购买力，似乎能扭转颓势。
9月1日，好市多（我还是用这个名吧） CFO理查德·加兰蒂在接受每日经济新闻采访时曾表示：
Costco计划在2020年底/2021年初在上海开设第二家Costco门店，希望（第二家门店）能尽快开工建设。同时，他也表示，除了在上海的两家Costco门店之外，Costco已经在寻找未来在其他地方开店的机会，但是这需要时间。
能有如此强劲的表现，我想，首先得益于它在业界的口碑。
成立于1976年的好市多，在全球零售商排名中居第二，仅次于沃尔玛 （数据来源：德勤根据2017财年全球各大零售商公开的数据，发布2019年度全球零售商力量报告）。而且，Costco 一直是“物美价廉”的代名词，不能和拼多多比，它是真的有物美再价廉。
其次，则得益于刚开业大力度的优惠活动。
部分展示商品甚至低于市场价30％-60％，茅台1498、五粮液919、德式猪肘79.9一公斤、现制烤鸡37.9一只、草鸡蛋25.9元30枚……低价自然也就引发抢购热潮。同时，好市多为会员提供了“电子商品90天内均可退货”、“食品开封后也能退货”，“在会员卡到期前如对商品有不满意的地方均可申请全额退还会费”等多项福利。好市多的盈利模式低价的背后，是它独特的商业模式，这也是巴菲特和芒格两位投资人非常看好Costco的原因。巴菲特曾开玩笑说：
有一次有两个恐怖分子劫持了我和芒格坐的飞机，声称在处决我们之前可以满足我们的最后一个愿望，结果芒格说能不能让我再说一次好市多的优点，而我说，先杀了我吧！传统的零售行业，最主要的利润来源是商品的差价，只有维持一定的毛利率水平，才能确保公司盈利。比如，全球零售巨头沃尔玛，毛利率大概在25％左右。中国的永辉超市，过去几年的毛利率大概也稳定在19-20%之间。然而，好市多可以说反其道而行之，它并不追求商品差价，好市多的毛利率一直维持在12％-13％之间，不超过14%。或许，我们可以把好市多理解为一个不赚差价的“中介”。低毛利率的好利多，其净利率与同行业相比要更低一些，但这恰恰是管理层主动选择的结果。管理层严格控制毛利率水平，将利润全部回馈给了消费者。公司最主要的利润来源，不是毛利，而是会员费收入。财务数据显示，2018财年，好市多会员费收入为31.42 亿美元，占总营收入的2.22％，净利润为 31.34 亿美元。也就是说会员费收入几乎贡献了全部利润。从过去十二个月和5年平均利率比的对比数据来看，这种情形已经持续了非常长时间，这是从一开始商业模式选择的结果。
而且，从过去多年的数据来看，会员费收入在总营收中的比重很稳定一直在2.2%左右，和净利润率基本持平。所以说，好市多的净利润增长不是依靠商品销售，而是依靠会员数量的增长。也因此，好市多最核心的财务指标是会员数量增长速度，这决定了最终的利润，就像京东和拼多多最重要的指标是活跃用户数。
据官方提供的数据，截至到2018年财年，总持卡人数增长到9430万人。而中国上海店开业，首店的注册会员已经超10万人，未来势必还会有增长。这大概也是资本市场看好的原因吧，开业当天，好市多涨幅超过5%，市值增加61亿美元。
好市多另一个创造盈利的优势是高效率的运营。
从财报数据看，好市多各项效率指标 ，明显要高于行业平均水平（数据来源：英为财情网站）。与此同时，因为采取了低SKU策略，将品类进行严格控制，大幅减少了开店数量，单店销售额的表现却是更佳， 好市多单店收入可以高达1.7亿美元，远高于行业平均水平。
高效率的运营降低了公司管理成本，让持续的低毛利率成为可能。根据财报数据，管理销售其它各项费用在总收入中的占比，大约在10%左右，大幅低于中国上市公司，也低于美国同行业公司。
好市多在中国市场面临的挑战但是，在其它地区创造了奇迹的好市多，在中国市场会不会出现水土不服呢？今年，家乐福刚把中国区业务全部打包卖给苏宁，而去年，受政治因素影响，韩国乐天铩羽而归。而进入中国已有32年的沃尔玛，也一直因为关掉、调整而颇受质疑。好市多能否创造奇迹还是个未知数，不过我想，它同样会面临不少难题。1、供应链优势能否持续。好市多通过低SKU策略，增加了供应端的议价能力，而又借助完善的包装、物流、仓储体系，降低了整体采购运营成本，这是好市多“低价精选”能维持下去的核心原因。
下图来自国泰君安证券研究报告，非常清晰地展示了好市多盈利的良性循环模式，以及在供应端的优势。
但是，早在多年前就进入中国市场的沃尔玛，也采取了集中式的物流管理模式，严格控制采购端成本，使得“天天平价”得以持续。但是，没有哪个国家的电商有中国这样的规模，电商对大卖场的冲击非常明显，沃尔玛在中国区的大卖场在经历了12年以前的黄金发展周期以后，不得不进行转型和调整。沃尔玛最后甚至选择了与京东合作，成为京东的重要股东，这又何尝不是一种退让。相反在在美国沃尔玛虽然也面临亚马逊的竞争压力，却表现得要更自如一些。与大卖场相比，定位中高端的山姆会员店在中国市场表现要更好一些。
有沃尔玛的前车之鉴，好市多在供应端的优势能否达到预期，我想，这需要拭目以待吧。2、中国零售的成本构成。好市多在全球数百家门店，多数集中在相对较发达的地区，有典型的特点，人力成本较高。所以，好市多在成本控制方面，非常关注人均销售额贡献，通过提高工资减少人员流动提高人均利润等方式，来降低整体的人工成本。但是，相比而言，中国的人工成本相对还是要低一些，那好市多的优势就没有那么明显了。此外，从2018年财报数据来看，好市多各项费用占销售额的比重大约在10%左右，与中国永辉超市相比要低很多。但是，从永辉超市2018年半年报看，单是房租和物业管理费这一项，占比就差不多有2.5%左右。房租成本高是中国企业普遍面临的问题，好市多想要通过选址来完全规避，可能也还是有难度。那么，好市多未来的成本结构就非常值得关注。3、中国消费者的消费习惯。通过一些新闻报告，国外的消费者更习惯在周末，开车去批量采购，一次买很多，也因此好市多的大包装很受欢迎。但是，中国路边的小便利店非常多，采购非常方便，中国消费者可能并不常使用这种周末一次性大规模采购的模式。短期内的高人流量很可能是因为开业促销吸引来的，促销过去没有非常廉价的商品吸引，还会不会有这么高人流就很难说。再者就是电商的便捷性。电商能在中国发展到如此规模，有很重要的一个因素就是快递业的发展。低单价的快递服务，让电商变得极其有优势。这跟国外差异很大，要知道联邦快递的单价价格几乎是顺丰的两倍，更别说跟圆通、韵达这些快递公司比了。如此一来，在电商面临，好市多会不会有长期持续的吸引力，在中国的会员续费率能不能维持90%的水平，就还是个未知数。最近甚至有消息在说，因为购物体验不好，甚至有会员开始退费，当然这消息没有得到官方证实。类似的会员制，京东也在实施，京东的Plus会员能享受更多的折扣，且有一些额外的福利，这和好市多是类似的模式，而沃尔玛的山姆会员店也是类似的套路。与之相比，好市多的优势还会那么明显吗？会员费一定是要有大额的采购量来支撑的，299的会员费，虽然不算高，但想到要买很多的东西才能赚回来，可能就还会再犹豫一下。4、退货承诺所面临的挑战。不得不承认，在中国，信任还没那么被看重，尤其是在利益面前。淘宝店的退货承诺，被消费者变通后，能成为从实体店买上一双有瑕疵的打折鞋，退给淘宝店，自己留了那双好的。类似的还有网红能从淘宝店买了衣服拍完照之后，再退回去，甚至还退得理所当然。好市多的退货承诺最后会不会也演变成被消费者利用的漏洞呢？会不会因此大幅增加成本？
中国的零售市场，可谓是百花齐放，欣欣向荣。传统的零售品牌仍还占据着一席之地，且都有自己的特色，比如永辉超市的熟食小吃利润非常高，对净利润的贡献非常明显；而电商平台在进一步开发线上流量的同时，也在推进与线下零售商的合作，从而扩大竞争力；蔬果、农产品等特色产品则因为资本的涌入，颇有颠覆传统模式的架势。在这样一个充满挑战的环境中，好市多原来的竞争优势，能否得以充分的发挥，是值得期待的一件事。毕竟，对消费者来说，能用低廉的价格买到好的产品，就是赚到的福利。
